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天气始终是国际油脂油料大周期的主要决定因素。2018年一季度的拉尼娜现象，导致阿根廷大豆大减产，也改变了全球油籽市场的供需平衡。2018年四季度，厄尔尼诺在持续“酝酿”。美国国家海洋和大气管理局（noaa）认为，厄尔尼诺现象有90%的概率将形成并持续到冬季，有60%的可能性将持续到2019年的春季。

强厄尔尼诺若发生，将导致东南亚一带干旱，可能令国际棕榈油减产。同时，南北美降雨将增多，甚至可能发生洪涝。因此，2019年一季度厄尔尼诺是否形成及其强度如何，对2019年全球油脂，尤其是棕榈油产量影响明显。

美国农业部（usda）2018年12月供需预测报告显示，2018/2019年度（9月/8月）全球油籽总供给预估同比增加4.5%，总需求同比增加3%，期末库存同比增加10%，库存消费比将从上年度的24%增至26%。其中，2018/2019年度全球大豆预估同比增产9%，葵花籽预估增产6%，棕榈仁预估增产4%，完全抵消了棉籽、花生及菜籽带来的不同程度减产量。

全球植物油新年度供需则与之略有不同。2018年12月usda供需报告预估，全球植物油2018/2019年度供给同比增加3.2%，需求增加3.3%，期末库存增加2.2%，库存消费比10.8%，同比几乎持平。其中，豆油及棕榈油预估产量同比增幅均在4%左右，而菜油同比略微减产。

具体来看，由于近年种植油菜的效益一直在下降，种植面积逐渐减少，导致2018/2019年度全球菜籽产量预估调减。其中，加拿大、澳大利亚及欧盟分别减产228万吨、107万吨和364万吨，中国减产14万吨左右。

然而，依赖于原料大豆的供应充裕以及消费增速的回升，全球豆油市场份额扩张明显，usda供需报告预期2018/2019年度全球豆油产量为5744万吨，略高于全球豆油5698万吨的消费量。

同时，近几年马来西亚和印尼棕榈油产量迎来持续丰收，原因主要是印尼和马来西亚的棕榈树进入旺产期。棕榈为多年生的木本油料作物，经济树龄长达20年至25年，从开产那一年起，其产能释放周期长达20年。

因而2018/2019年度全球棕榈油也很可能会延续近几年丰收的态势。数据显示，2018年马来西亚棕榈油产量为1950万吨，比2017年减少约2%，但2019年产量预估将增至2050万吨。虽然2018年马来西亚棕榈油产量略减，但因出口同比减少更多，2018年马来西亚棕榈油库存反而持续攀升，截至当年12月，马来西亚棕榈油库存已超过300万吨。

由于种植面积始终高速增加，2018年印尼棕榈油年产量同比增加400万～600万吨，提前实现了此前的增产预期，并且2019年印尼棕榈油产量预估将继续增加250万～400万吨。

基于此，usda预估2018/2019年度全球豆油、棕榈油、菜籽油和棉油等九大食用油品种总产量接近2.05亿吨，比上一年度增加631.2万吨，增量主要来自棕榈油、豆油、葵花油。其中，棕榈油产量为7226万吨，同比增加298万吨；豆油产量为5744万吨，同比增加227万吨；葵花油产量为1926万吨，同比增加105万吨。

全球食用油消费增幅有限

由于食用油消费较为单一，且人口数量稳定，2018/2019年度全球油脂消费增速预期变动不大，usda预估数据显示，2018/2019年度全球油脂消费量为1.96亿吨，比上一年度增加579万吨，消费增速为3.04%。从消费增量分布来看，增量主要来自印度尼西亚、中国、美国。

其中，印度尼西亚的增量为103万吨，中国的增量为98万吨，美国的增量为50万吨。就品种来看，消费增量主要来自棕榈油和豆油，其中棕榈油增量为383万吨，豆油增量为238万吨。全球前四大油脂中，豆油、棕榈油份额继续上升，菜油和葵花油份额有所下降。

作为近几年经济增速较快的人口大国，印度的油脂需求增速一直为业内所关注。但是最近3年，国际油脂走强、进口关税不断上调等因素，促使印度植物油进口增速逐渐下降。2017/2018年度（11月/10月），虽然国际油脂价格大幅走低，但印度油脂进口关税不断上调，印度植物油年度总进口量同比反而下降4%，其中棕榈油年度进口同比减少6%。

因价格更具优势，2017/2018年度印度进口来自印尼的棕榈油占比明显攀升。

印度植物油进口依存度很高，在60%～70%之间，棕榈油全部依赖进口，只是因有豆油、菜油、葵花油等替代，印度棕榈油的月度进口弹性非常大。2014/2015年度棕榈油价格处于阶段性底部，较好的进口利润极大地吸引了印度的采购，若2018/2019年度全球棕榈油如期增产，国际棕榈油价格可能延续底部宽幅震荡走势，这可能会使2018/2019年度印度棕榈油进口同比出现回升。

我国油脂库存长期处于高位

近几年，在农业供给侧结构性改革、大豆生产者种植补贴等政策引导下，我国大豆的种植面积及产量出现恢复性增长，预计2019年我国大豆产量将接近1700万吨。不过，作为人口大国，我国仍需要大量进口大豆来补充供给不足。由于国际间贸易分歧存在，以及非洲猪瘟影响到我国的生猪养殖，且国内蛋白饲料配方改变，令蛋白粕需求降低，进口大豆到港量预计将呈现2014/2015年度以来的首次下滑，随着大豆进口依存度的降低，油厂的开工及压榨也受到一定程度的影响。

虽然2019年进口大豆到港和压榨量预期降低，可能会减少豆油等产量，然而过去几年国内豆油等食用油的消费增幅一直稳定在2%～3%的偏低水平，其中2018年我国植物油需求量在3900万吨左右，比上年度仅增长160万吨左右，加之临储菜油的拍卖和出库，形成了近几年食用油库存的积累。

我国植物油消费一直以大豆油、棕榈油、菜籽油及花生油为主，其占总消费量的近90%，2017/2018年度豆油的消费比重达到48.91%，其次是菜籽油和棕榈油，占比分别为25.43%和15.08%。而生产豆油的大豆原料九成来自国外，我国消费的棕榈油则全部由进口提供，而菜籽油的进口来源也集中在加拿大、澳大利亚等少数几个地区。      

由于国际大豆、棕榈油丰收，我国棕榈油等植物油进口量一直保持稳步增长态势。数据显示，2015/2016年度我国棕榈油进口量在468万吨左右，2016/2017年度增加到488万吨左右，2017/2018年度和2018/2019年度或分别增加到550万吨和620万吨左右，而消费并未同步增长，2016/2017年度还有所下降。

由于近年来国内外棕榈油价格受马来西亚和印尼增产压制，价格偏低，并且出现了较大的进口利润，于是国内棕榈油的库存消费比逐年升高，2018年底达到约16%的偏高水平。

虽然国内外菜籽产量降低，但由于价格偏高，导致我国菜油的消费量也有所减少，库存消费比较上年度略有提升。数据显示，近3年我国菜油消费一直处在550万吨左右，而价格偏高或将使菜油在2018/2019年度的消费降低到450万吨左右。

整体来看，2018/2019年度我国植物油产量预计为2845万吨，比上一年度增加71万吨；2018/2019年度国内油脂进口量预计在922万吨，比上一年度增加83万吨。而2018/2019年度国内油脂消费量预计为3487万吨，比上一年度增加105万吨，增速由2.71%升至3.12%。前三大油脂中，豆油占比由48.94%升高到49.9%，菜油占比为23.23%，比上一年度有所下降，棕榈油占比则升至16.06%，比上一年度的15.08%有所提高，菜油的市场份额继续被豆油和棕榈油挤占。

数据表明，国内2018/2019年度的植物油仍呈现出产不足需的情况，依旧为近几年库存高企后的去库存阶段，并且植物油进口量的多少将成为油脂价格运行的重要影响因素，而进口量的多少又取决于进口利润，因而进口利润对国内油脂价格的走势至关重要。